紙貨架走進(jìn)國際銷售市場

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“我認(rèn)為人民幣將成為SDR籃子中的第五種貨幣，其權(quán)重很可能會大于英鎊和日元。”距離11月30日國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)(SDR)會議只有一個周末，前IMF特別提款權(quán)部主管、貨幣與資本市場部副主管沃倫·蔻茲(Warren Coats)在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道專訪時做出上述表述。

11月30日，代表該組織188個成員國的IMF執(zhí)行董事會將在華盛頓舉行會議，屆時人民幣很可能成為繼美元、歐元、英鎊、日元后，首個進(jìn)入特別提款權(quán)籃子的新興市場貨幣。

在兩周前基金組織總裁拉加德宣布人民幣符合“自由兌換”標(biāo)準(zhǔn)后，入籃的最大障礙已經(jīng)基本破除，市場最大的期待在于人民幣究竟能在這一超主權(quán)貨幣中獲得多大的權(quán)重以及后續(xù)人民幣的走勢。

根據(jù)8月基金組織公布的初步估算，人民幣權(quán)重可能在14%到16%之間。但在過去的兩周內(nèi)，有不少聲音認(rèn)為這個數(shù)字被大幅度高估，IMF最終評估將大幅度調(diào)低標(biāo)準(zhǔn)中貿(mào)易參數(shù)的占比，荷蘭ING銀行預(yù)測該數(shù)額僅為9.2%。

8月初基金組織公布了本次SDR評估手冊，其中專門規(guī)定了目前份額評估的基本辦法。多年主導(dǎo)特別提款權(quán)工作人沃倫·蔻茲向本報表示，根據(jù)他以目前給出的方法估算，人民幣權(quán)重應(yīng)為13.8%。

基金組織這份長達(dá)64頁報告顯示，目前SDR使用的評估辦法與1978年改革后使用的方法一致，而這正是蔻茲在1978至1983年擔(dān)任特別提款權(quán)部主管時所多次使用的權(quán)重評估辦法。

但是，沃倫·蔻茲也表示，目前評估方法很大程度上由于中國提供數(shù)據(jù)仍不符合基金組織標(biāo)準(zhǔn)而使用了其他替代方式，而在未來10個月內(nèi)，權(quán)重的比例也可能因此而發(fā)生改變。

然而，蔻茲強(qiáng)調(diào)，本次權(quán)重調(diào)整有很大可能使得人民幣份額大于英鎊、日元的比重。“目前英鎊和日元的權(quán)重非常接近，如果要單獨(dú)降低這兩個幣種的權(quán)重會非常困難，因此人民幣份額超過上述兩種貨幣存在很大可能性?！?/span>

資料顯示，貨幣籃子目前的權(quán)重構(gòu)成為：美元41.9%，歐元37.4%，英鎊11.3%以及日元9.4%。

在蔻茲向本報提供的新的權(quán)重統(tǒng)計表顯示，美元、歐元、英鎊、日元的比例將分別為 41.1%、30.2%、7.5%、7.4%，其中英鎊和日元均低于人民幣。

人民幣權(quán)重大概率超過英鎊和日元

本次人民幣納入SDR貨幣籃子或?qū)⑹?/span>1980年以來最大的變動。

根據(jù)基金手冊，SDR權(quán)重計算方法包括兩個部分：其在全球儲備以及在國際貿(mào)易中的占比。

在此框架下，由于IMF的 COFER 數(shù)據(jù)庫并未充分披露人民幣在國際儲備中的比重，因此備選方案為結(jié)合貿(mào)易權(quán)重、以及反映人民幣在國際儲備中占比的外匯資產(chǎn)調(diào)查指標(biāo)。

蔻茲向本報表示，13.8%事實上就是利用了兩者結(jié)合的方式。在蔻茲向本報提供的算法表格中，各個貨幣最終的權(quán)重比例為兩項數(shù)據(jù)的直接加總。

媒體報道顯示，兩名了解IMF相關(guān)討論的人士稱，該組織決策者正在考慮調(diào)整計算籃子貨幣權(quán)重的方法，從而使出口量的重要性降低、金融流動性的重要性上升。由此荷蘭ING銀行等金融機(jī)構(gòu)得出了不同的、少于上述預(yù)期的結(jié)論。

蔻茲坦然，上述方法是在過渡期使用的替代性手段，因此仍然有很大可能，本次會議不設(shè)定固定的權(quán)重，而期待之后幾個月中進(jìn)一步的改革方案。

“近期中國同意遵守IMF數(shù)據(jù)報告標(biāo)準(zhǔn)，而新的SDR籃子在2016年10月1日前才生效。到那個時候中國可能已經(jīng)完全符合報告標(biāo)準(zhǔn)，因此不需要討論上述手法的分歧?！?/span>

大幅度貶值可能性不大

蔻茲表示，加入SDR將給中國金融開放帶來一系列代表性意義，在具體的經(jīng)濟(jì)層面上仍然有待觀察。

市場普遍認(rèn)為，入籃后IMF成員國自動產(chǎn)生對人民幣儲備資產(chǎn)投資需求。

數(shù)據(jù)顯示，在全球外儲中只有約2800億美元，以人民幣權(quán)重14%來計，加入SDR將使得各國央行將有不到400億美元獲得投資于人民幣的可能。

因此即便人民幣被納入 SDR，也不是所有央行都必須再追加人民幣投資，因此，入籃的直接效應(yīng)可能進(jìn)一步縮水。

盡管市場影響可能有限，但加入SDR的決定被視為中國有志于進(jìn)一步開放人民幣匯率波動的象征。

在美元加息背景下，人民幣匯率已經(jīng)出現(xiàn)了大跌。過去三周，人民幣中間價下跌0.8%。11月26日，美元在岸人民幣繼續(xù)漲至6.39；而在離岸市場，CNH已經(jīng)跌至6.43.

蔻茲表示，中國已經(jīng)在資本流動上設(shè)定足夠的界限來防止資本外逃的發(fā)生，目前的波動對人民幣是否加入SDR籃子沒有關(guān)系。

而在匯率浮動方面，蔻茲表示，IMF認(rèn)為人民幣價格比較適中，任何重大的貶值都可能會導(dǎo)致資本外逃。

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